猛干

今年以来，作为物流“国家队”的中国物流集团展开了一系列整合布局——

这一战略脉络始于区域网络资源的整合。4月，集团与重庆物流集团合资成立公司（中国物流集团控股有限公司），并于近日进一步达成股权增资交易：中国物流集团以现金出资，重庆物流集团则注入其持有的重庆国际物流集团68%股权及渝新欧供应链公司33%股权。交易完成后，双方通过合资平台共同控制了这些关键资产，强化了在西部重要枢纽的战略支点。

随后，整合进入垂直产业供应链的切入阶段。7月，中国物流旗下公司通过增资方式收购了徐工云仓64.8%的股权，标志着其成功嵌入工程机械这一高端制造领域的专业化供应链体系。

在此基础上，中国物流集团近期又传来收购消息：拟收购一汽物流有限公司51%的股权。此举意味着中国物流集团将实现对这家汽车物流龙头企业的控股，并与中国一汽形成共同控制。今天我们具体聊一下这起收购事件。

01 收购金额超56亿元

2025年11月，北京产权交易所发布信息，中国一汽集团公开挂牌转让其持有的一汽物流有限公司51%股权，转让底价为56.186亿元人民币。

一个月后，中国物流便发布了拟收购一汽物流51%股权的消息。根据产权交易规则，最终成交方式将取决于意向受让方的征集情况：若仅中国物流集团一家参与，交易可按“不低于转让底价”协议达成，即以56.186亿元或略高的价格完成；若出现多方竞争，则需通过竞价确定受让方，届时成交价很可能被推高，超过挂牌底价。

根据其披露的财务数据，一汽物流2024年营收为104.86亿元，净利润为9.89亿元。净资产达近55亿元。根据2023年“中国物流企业50强”数据，一汽物流排名第38位，属于行业内的龙头企业。

若以56亿元收购其51%股权进行测算，则意味着本次交易对一汽物流100%股权的整体估值约为110亿元。据此估值计算，其关键估值倍数清晰合理：市盈率（P/E）约为11倍，这对一家盈利稳定的行业龙头而言，在并购市场中属于合理甚至偏低的水平；市净率（P/B）约为2倍，反映了其品牌、网络等无形资产价值；市销率（P/S）约1.06倍，也符合物流行业的普遍估值范围。

一汽物流财务数据

综合来看，一汽物流是一家年营收超百亿、净利润近10亿元的优质资产。考虑到其突出的行业地位与财务表现所带来的战略价值，以及中国物流集团作为明确意向方，本次交易最终或将以超56.18亿元的价格成交。

02 收购意欲何为？

谈完可能的收购价，再来谈谈这起收购案的意图。

评估此次收购的意图，首先必须理解一汽物流本身所蕴含的战略资产价值。作为国内汽车物流领域的先驱，一汽物流经过数十年的积淀，已构建起一个难以在短期内被复制的实体网络与服务体系。

从实体网络看，一汽物流以长春、青岛、天津、佛山、成都五大基地为支点，服务网络辐射全国，拥有超过700万平方米的仓储资源、1.4万台可控运力，配送网络触及533个城市。这不仅是物理空间的覆盖，更代表了对全国汽车产销地理格局的深刻理解和嵌入。从专业化运营能力看，一汽物流超过3700家4S店，且多式联运比例突破50%，形成了集铁路、水路、公路于一体的复杂供应链调度与一体化解决方案能力。

因此，对于中国物流集团而言，是我国唯一一家以综合物流作为第一主业的央企，在大宗商品、铁路物资等领域优势突出，但在技术、资本密集的汽车物流领域根基相对较浅。收购一汽物流能使其直接获得成熟的乘用车及零部件物流运营体系，是最高效的赛道切入方式。

同时，一汽物流拥有服务主机厂的深度经验、覆盖全国的仓储配送网络以及供应链运营能力。这些资源与中国物流集团现有的干线运输、国际货运网络结合，能构建起“干-仓-配”一体化的汽车产业供应链解决方案，补齐短板。

作为物流国家队，中国物流集团使命不仅是自身盈利，资源交流群名更是优化国家整体物流效率。控股一汽物流，为其深度嵌入中国最大制造业集群之一（汽车工业）提供了支点，以点带面探索降低全社会物流成本的有效路径。

对于中国一汽而言，出售一汽物流股权是一个优化资产结构，聚焦核心主业的方式。一方面，可引入物流领域的国家队作为控股股东，能借助其全国性网络和综合物流能力，优化一汽自身的供应链效率与成本；另一方面，通过出让控股权，一汽可以将重资产的物流业务部分变现，回笼超过56亿元的资金，用于聚焦更核心的整车研发、制造与销售。

此外，本次交易前，中国一汽直接并间接持有一汽物流100%的股权，交易后依旧持有一汽物流49%的股权，这一股权共同控制结构，意味着一汽并未离场，而是通过股权纽带与中国物流集团深度绑定，确保物流服务与主机厂生产的高度协同，同时共享物流业务发展的红利。

值得一提的是，今年2月份，中国物流集团便与中国一汽签署了战略合作协议——希望发挥在双方综合物流和汽车领域的资源及技术优势，重点围绕汽车物流、跨境物流、物流装备、科技创新等方面，共同推动多领域深度融合，为降低全社会物流成本、提升“中国制造”影响力贡献央企力量。

此次收购案便是双方战略合作协议的实质落地与深化。它与中国物流集团此前同徐工集团等高端制造业巨头的合作一脉相承，共同勾勒出国家队物流集团的核心战略路径：通过搭上制造业物流这一核心生产性服务业的快车，即与国民经济支柱产业的龙头企业进行股权层面的深度绑定，直接嵌入中国制造的核心流程，从而成为支撑“中国制造”迈向“中国智造”、“中国创造”不可或缺的基础设施和战略力量。

这一战略布局，与当下中国汽车产业蓬勃的出海浪潮紧密呼应、相辅相成。自2021年以来，中国汽车出口驶入快车道，全球市场份额持续攀升，出口量从2021年的约200万辆激增至2024年的586万辆，并有望在2025年突破700万辆，连续三年稳居全球第一。在此背景下，中国一汽同样加速全球化步伐，2024年实现整车出口12.5万辆，同比增长36.2%，其海外业务已覆盖近百个国家和地区，并在南非、坦桑尼亚、墨西哥等地建立了24个海外组装生产基地。

因此，在中国汽车产业大规模、高速度出海的宏大叙事中，拥有一个既具备国内深厚根基、又拥有全球网络视野与强大跨境协调能力的物流伙伴，已从竞争优势演变为战略必需。与此同时，通过此次收购，中国物流集团不仅获得了一个服务国内汽车产业链的平台，更是获得了伴随中国一汽等民族品牌走向世界的通行证与加速器。这无疑是其实现“成为世界一流综合性现代物流集团”这一目标的重要一步。

业内人士指出猛干，包括一汽物流、徐工云仓等在内的多起并购事件，不仅是中国物流集团自身的扩张，更是在国家意志驱动下，对中国现代物流体系进行的一次主动重构。这也标志着“国家队”主导的、以产业深度整合为特征的新一轮行业洗牌开始，预计更多大型制造企业或地方物流集团，特别是国资背景的集团，会重新评估其物流业务，可能引发类似的合资或剥离潮，推动制造业与物流业在资本层面更深度的融合。这系列动作的深远影响，将在未来中国经济的竞争力中逐渐显现。

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